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2025年1月2日，东说念主东说念主乐连锁买卖集团股份有限公司（*ST东说念主乐，002366.SZ）发布新年第一份公告，暴露其共计约8.84亿要紧钞票出售暨关联往返施展情况。

这项重组经营在2024年末临了几天速即激动：12月28日联贯出炉11份完成往返所需手续；30日召开临时股东大会审议一系列干系往返议案；31日公告决议通过的同期，就已完成所出售两家公司股权工商变更并收到共计4.51亿往返价款（占总价款51%）。

如斯“一说念决骤”，只为绝处求生。关于老牌商超企业东说念主东说念主乐来说，脚下一幕实属太老成的处境：上市14年，大部分本事都陷在“比年亏空、披星戴帽、变卖钞票、事迹回正、再比年亏空….”的时空轮回中，迄今已被三次实施退市预警。

东说念主东说念主乐的“轮回”不像电影中不错“无穷”，本年事首第三次警示后，企业财务景象一说念恶化到命在日夕。最新三季报可谓“满屏王人负”，包摄于上市公司股东的统统者权柄跌落至负的8.72亿，这次钞票出售即便全部入账也仅够“填平”。

2019年其第二次“保壳”之后曾被往返所问询“主营业务持续经营才能是否存在要紧不细目性？”彼时东说念主东说念主乐尚能回以服气回话，再了然入怀地开列一连串底气。

这一次，也曾的那些即便只存在于纸面上的“底气”，依然被一个接一个的“不详之兆”取代：资金链危急、缺货持续、供应商诉讼盈门；门店关停转掉三分之二，现有门店也在停业边际游荡；范畴深广的购物卡穴洞一直悬顶；诸多窘境难以改善之劣品牌与信任危急出入相随…..

不出丑出，拼勉力气腾挪“保壳”中的东说念主东说念主乐，即使得以在老本市场免强存续，保下来的也只是一具“多种疾病缠身的空壳”，其公司惩办结构与经营景象的远景相等堪忧。反差热烈的是，其股价却在“保壳”刺激下一个多月通常异动暴涨逾越两倍。

古语有云，事不外三。第三次“保壳”之后，东说念主东说念主乐还能撑多久以及“是否有才能持续经营”，都将成为一个大大的问号。

关联往返续命

东说念主东说念主乐这次出售的两家下属公司股权对应中枢钞票主若是两处不动产：其一为西安配销位于阎良区的物流园区干系地皮、仓库、配套建筑等；其二是主要用于其西安南郊店的近4万平米买卖房产；两项方向钞票共计估价约8.84亿东说念主民币。

公开信息涌现，2009年，宣称“总投资4亿东说念主币”的西安配销的物流中心技俩，动作“市、区两级重心技俩”胜利落户，一期常温仓2011年开建，后陆续又扩建了2号常温仓库。

2013年东说念主东说念主乐使用IPO时的超募资金启动对该物流中心的扩建，除2号常温仓外扩建内容还包括一个生鲜库技俩，彼时公告称“该技俩具有一定超前性….生鲜库工程建成后能进一步种植生鲜经营才能。”

但是，这次出售的评估回报涌现，其生鲜仓库于今仍为“在建工程”。重组决策称，“该物流园钞票全体使用成果较低，除其中一部分仓库出租给西安超市除外，其余现处于闲置状态。”

与该局面呼应的是，东说念主东说念主乐生鲜品类的经营占一直很低：2023年财报与2024年半年报暴露的生鲜占比都处于15%凹凸。

受让西安配销的，是一家成立于2024年12月5日的新公司——西安东和晨升买卖运营守护合股企业（有限合股）（简称“西安东和晨升”）。

这个“新式样”背后站着的是“自家东说念主”：西安东和晨升由西安瑞鹏钞票守护有限公司（简称“西安瑞鹏资管”）持有100%股权，后者为东说念主东说念主乐第一大股东——西安通济永乐买卖运营守护公司的表层股东之一，因此这笔往返属于关联方接盘。

以脚下的市说念，关于一个“基本处于闲置的物流仓储技俩”，除了关联方，也确切很难找到一个风景拿出2.79亿、溢价77%的“接盘侠”。

西安高焕发公司的收购方陕西韩建信诚投资合股企业（有限合股）（简称“陕西韩建信诚”），成立于2017年。

韩建信诚与东说念主东说念主乐名义上看没相关联关系，不外，上一次东说念主东说念主乐卖钞票保壳时，曾出现过非关联方接盘后不久，就将钞票又全数转让且转让对象正是关联方。

2020年末，急于“摘帽”的东说念主东说念主乐接连变卖钞票，通过出售永和坊技俩和转让持有西安赛高海外房产的子公司100%股权入账共计约8.4亿。

这家子公司为“西安东说念主东说念主乐实业有限公司”，陕西省民营经济高质料发展纾困基金合股企业和陕西投资基金守护有限公司联手以4.64亿元受让，持有两年后所有转手给两家新成立企业。

这两家新公司大股东除了中国信达还包括一家西安乐丰行买卖运营守护有限公司，后者在2019年收购东说念主东说念主乐钞票时经核查为上市公司关联方。

这一次西安高焕发的钞票往返，异日会不会再次出现又转回给关联方的的情形，要害看点有两个：当先是当下明面上的接盘方资金实力是否富厚，左证公司暴露数据，谜底为否。

陕西韩建信诚主营业务为企业守护，以自有资金从事投资行动。轨则2024年9月30日，韩建信诚总钞票共计822.52万元，主要投资于两家名不见经传的西安原土公司。

关于若何拿出资金来支付6.05亿元的对价，韩建信诚列举了包括银行并购贷在内的各式资金渠说念，临了照旧“拍了胸脯”称“有才能按照公约商定付款要求施行本次往返。”

另一看点是，围绕这块房龄约20年的买卖房产的往返是否妥当买卖逻辑，往返事项是否具备买卖骨子。

对此，参与各方都予以服气回话，但是实验情况亦值得深察。

重头方向“倒手”流程快播伦理电影在线观看

东说念主东说念主乐开店一直遴荐租出模式，惟有西安南郊店自2017年之后改租出为自持物业，这块房产其时花了东说念主东说念主乐4.2亿，当今又被出售。

值得戒备的是，该物业十余年间曾屡次转手，东说念主东说念主乐正本一直是承租方，临了是带着“倒逼”色调购入，其购置逻辑于今看来仍显吞吐，惟一浮出水面的是：该栋商铺昔日的购买与如今的售出，都与东说念主东说念主乐“危急史”中的迫切节点密切干系。

这处物业名为“世家星城四期1号栋商铺”，由西安市房地产诱惑（集团）股份有限公司（简称：西房股份）诱惑。2005年3月18日，西安市东说念主东说念主乐买卖有限公司与西房股份签约承租，夙昔，定位为“大型轮廓超等市场”的南郊店宣告开业。

世家星城是西安“知名”楼盘，诱惑周期从世纪之交延拓于今长达二十多年，“烂尾”与重启的反复轮回组成其跌跌撞撞的进程，如今繁衍为一个“住宅楼81栋、住户5480户（共16725东说念主）”的超大型小区。

2007年，上市公司“六合源”发公告，晓谕从西房股份手中收购世家星城技俩“部分房地产资源”，其中就包括东说念主东说念主乐西安南郊店方位“四期1号栋商铺”。西安东说念主东说念主乐公司遂将承租东说念主变更为西安市东说念主东说念主乐超市有限公司，与六合源无间履行租出合同。

六合源有一个密切配合方——陕西东方加德置业有限公司（简称：加德置业），2013年，六合源以39.2亿天价收购后者子公司“加德诱惑”，以此赢得干系技俩地块。

2014年，六合源反手又将我方手中的世家星城物业出售给了加德置业，夙昔12月，东说念主东说念主乐方面与六合源、加德置业签补充公约，西安南郊店又被换了房主。

仅半年之后，2015年6月，东说念主东说念主乐就收到了“新址东”加德置业的告状状，后者以西安超市公司未实时支付房钱为由要求根除租出合同、支付房钱、承担爽约抵偿。

2015年年底东说念主东说念主乐一审败诉，法院令其于判决收效之日起三个月内搬离并向加德置业交还租出房屋，另加抵偿等。

公开风景，东说念主东说念主乐称诉讼是因“业主变更后手续方面联络的原因导致”，另一面，其实则谨慎验2014、2015两年迎阿暴亏，辩认亏空4.61亿、4.75亿，导致在2016年4月初次迎来“披星戴帽”退市预警。

2016年9月，在“重出江湖”的何明金掌舵下，东说念主东说念主乐将长沙天骄福邸物业卖了4.36亿以此扭亏，自此开启其“每逢危急卖钞票”的翻盘手法。

2017年东说念主东说念主乐“摘帽”，与加德置业的“欠租讼事”也出现戏剧性回转：夙昔4月26日，东说念主东说念主乐晓谕以4.26亿从加德置业手中买下“世家星城四期1号栋商铺”，从“交不上房租”丽都回身为英气收购。

2017年5月，东方加德撤诉，法院远离二审审查，两边抓手言和。

该笔往返完成后，东说念主东说念主乐西安南郊店成为惟一自有房产的门店。

“哪都不占”的无言

对买卖地产的这种“左手卖、右手买”，东说念主东说念主乐给出的情理颇有鬻矛誉盾色调。

据其公开证明，出售长沙物业的原因，正本买来是思作念百货+超市，但其后发现“大百货业态依然出现转型与关店的萎缩态势，且该物业周边依然开有大型购物中心。若无间将此物业诱惑为大百货+大超市的业态依然不妥当新的市场样子。”

购买西安物业的原因则是：“更故意于公司打造新的超等轮廓购物阛阓；对公司事迹种植将带来积极影响。”

但是，西安南郊店事实上呈现出的业态，正是东说念主东说念主乐宣称“依然不妥当新的市场样子”的“百货+超市”，且辞世家星城周边更是有多家大型阛阓和购物中心。

“东说念主东说念主乐（南郊店）这个点位属于哪儿都不占。要崭新，世家新城二期隔壁有一农贸市场，小区去那几分钟就到，去东说念主东说念主乐反而需要十几分钟。要品性品类吧，出小区8分钟车程就是麦德龙，阁下有一个华润万家超市，再走少许南飞鸿乐荟中心里有一家盒马”，世家星城E区一位住户说，“当今回思，也就疫情买不到菜那会天下从东说念主东说念主乐凹凸过单，其后平方平静之后对它就不太能思得起来了。”

豪掷重金买下这处房产确夙昔（2017），东说念主东说念主乐的亏空再创记载——亏空额高达5.38亿元，净利润同比着落近十倍。

世家星城这位小区住户的感受则突显了东说念主东说念主乐南郊店这处买卖物业的区位，一直存在的“哪儿都不占”的无言现实。

脚下，这块买卖地产又以超6亿元价钱售卖，虽相关联方逆势高价接盘，但给东说念主的嗅觉正如夙昔蹊跷购入般无间蹊跷。

命在日夕的“低轨则营业”

回看东说念主东说念主乐运营轨迹，直到2020年之前仍一直保持膨胀，2017至2020四年的门店数辩认为：125家、138家、144家、149家。而持续膨胀的另一面是：这些店险些都不成绩。

积年财务数据涌现，东说念主东说念主乐每年营收前十的门店大部分聚会在西安，多的时候会达到8家。其中，西安南郊店占据营收第一的频次最高。

但南郊店运营主体西安高焕发公司，在自持物业无谓交纳房租情况下，从2022年至2024年上半年却辩认净亏空366.91万元、256.49万元、118.27万元。营收冠军如斯，其他可思而知。

2021年起，东说念主东说念主乐开动“瘦身”，但压减门店未能羁系经营景象的恶化。

其数目最多时候是2020年的149家，2024年半年报暴露时还有83家，下半年又完成转让13家子公司（大致40家门店），门店数目降至仅为巅峰期约三成阁下。

门店数目萎缩导致营收拉枯折朽式着落，昔日的百亿营收超市，至2024年前三季仅收入12.27亿，不仅全行业垫底，第三季度单季营收更创下约2.57亿新低。

收入不可，收益更惨。一直以来，东说念主东说念主乐的最大收益起原是“其他业务”，包括“返利及促销做事、租出收益、其他收益”。

鉴于“其他业务”对应成本一丁点儿，这块收入相等于纯收益，2016年曾达十亿范畴。逐年下滑后，2023年还有3.37亿，到2024上半年仅1亿露面。

这种趋势下，问题的“终极体现”就是本年5月13日前后爆发的“购物卡提货危急”：因退市预警、持续闭店和瞬息发生的供应链吃紧等一系列身分的共振，东说念主东说念主乐各门店瞬息集体缺货。

挂牵无法罢了货色的持卡东说念主闻风而来，东说念主东说念主乐各店险些今夜之间挤满了“见货即扫”的东说念主群和长篇大套的货架。

于今，这番风云已持续7个月多余，仍未见有赫然缓解信号。

以营收多年第一的西安南郊店为例，该店地处刚刚灵通的西安地铁环线东仪路站，为“百货+超市”轮廓体，一楼百货，二三层超市。“购物卡风云”中，其动作区域内“大店”天然无法置之不顾，其从“大卖场”变身“大空场”也已半年多余。

“5月中旬开动，最先是进来‘抢’货的东说念主许多，其后货源补不上，简略从7月份起就基本没什么东说念主了，一楼专柜也撤走得差未几了。”一位仍在留守的百货专柜职工称。

“2019年东说念主东说念主乐的购物卡还能回收到92折，当今圈子里天下都不敢接，偶尔有东说念主要也只可给到一折两折。”一个（购物）卡商人说。一折两折关于消费者来说卖掉又太可贵，于是更多东说念主只可冉冉耗着。

东说念主东说念主乐企业官网内，仍刊载着危急爆发前夕贵州茅台赴西安南郊店“调研带领”的图文。

画面中展示彼时的卖场景象仍是货色浑厚，笔墨也不乏脸色——“东说念主东说念主乐超市将通过一系列举措，积极助力茅台“一盘棋”政策的实施…..”各式信息均彰显该店“地位”的迫切。

只是半个多月之后，这些激昂东说念主心的配合经营就无影无踪，当今，残留在南郊店内的惟有随地可见的万里长征“i茅台”画报。

12月30日放工本事，天然附近跨年但偌大卖场内只可看到零碎几个顾主，食物家杂楼层大部分区域仍是空场，近期到了的一些货色险些均来自“北大荒集团”。

一两位顾主推着购物车在空荡荡的货架间渺茫穿梭，尽可能搜寻着不错“提”的商品来用掉手中还有的购物卡。

在电器、日用品区，险些空无一物的楼层空无一东说念主，墙柱上吊挂的播送反复放送着“…东说念主东说念主乐全体职工祝您购物….兴奋”的播音，营造出一种“假装在营业”的超现实感。

西关店既是东说念主东说念主乐在西安最早开设的门店（2000年），其营收大多时候也都在前十榜单内，好的时候会与南郊店并列第一第二。

当今的西关店，仅保留一层，其他楼层依然转租给了廉价服装批发市场。

保留的卖场区域，现时也俨然“北大荒系列农居品专卖”，即便如斯大米、食用油都是每东说念主每卡限购两件。

此举赫然是为了“量入为主”，以有限的货色，尽可能保管门店“最低轨则开门”本事久少许。

断货阴云劣品牌与信任危急随行

东说念主东说念主乐的购物卡“穴洞”现时多大？对此可从财报中“预收客户购物款”中得以掌抓。

钛媒体APP梳理其积年财报发现，早些年，东说念主东说念主乐会在该项下列出具体明细，包括购物卡（券）、预售供应商用度、单元购物卡和积分。其中，购物卡（券）数目在“预收客户购物款”中的占比一直保持约9成，全体存量一直保持在10亿凹凸。

2023年末，该余额约8.85亿，夙昔全年购物卡消费范畴财报涌现为大致9320万，平均每季度1330万；

2024年一季度，购物卡消费额为2755万露面，沟通到双节效应，这个程度与2023年购物卡消费大致相等，也证明彼时危急还在掩盖于水面之下。

行至2024年半年报，该数据画风陡变：期末“预收客户购物款”减少范畴接近2.32亿，减去一季度消费的2755万，意味着有逾越2.04亿购物卡消费发生在二季度。

赫然，这两亿购物卡突击消费主要聚会时段应该在“断货危急”发生之后，即5月中旬至6月末这一个半月本事当中。

7月之后，该数据大幅回落。左证东说念主东说念主乐三季报暴露的期末“预收客户购物款”范畴，当季仅消费掉6413万购物卡，天然这个范畴依然远超往年同期，但比拟一个半月“出清”两亿卡额的密集程度，仍可视为倏地着落。

原因不用说，天然是断货变成的大多本事里的“无货可提”。

脚下的购物卡存量，以9月末数据动作参考，揣度仍有逾越5亿范畴“嗷嗷待提”。

这些持卡者虽有部分是源自赠给，但更多则是单元团购后逢年过节动作福利给职工披发而来。在西安及周边区域，近几年腹地国资大股东“镇守”下，购物卡“刊行强度”远超其他城市。

濒临门店弥远缺货断货局面，社媒平台上以致出现不少“东说念主东说念主乐购物卡消费互助小组”，天下互通讯息，发现有哪家店上了点货，离得近的东说念主就不错尽快赶去将卡用掉。

“走街串巷几个月，从市内到郊县，家东说念主共同移动好容易才把卡用完，但是很戳气（方言，深嗜接近‘麻烦’），因为花好多钱，买到的都是要么终点贵要么平方情况下根柢不会在超市买的东西。”一位西安市民论述我方兑卡经验称。

“一次遇到一个‘卡友’，是个老夫，说他一早上跑了五家东说念主东说念主乐，到这一家才算有点东西了。还看到有东说念主说‘东说念主东说念主乐当今有货了，只是价钱跟好意思国相同’。当今我依然再没存眷了，归正从此以后也再也不会去东说念主东说念主乐了。”

这位持卡东说念主泰半年的经验与情绪变化很有代表性，它响应出一个迫切现实是：缺货问题持续，购物卡范畴压顶，二者重复之下正在次生出信任危急与品牌危急，以致有可能残害通盘品牌。

带着这么三重危急的一个“壳”快播伦理电影在线观看，即便保下来，要“规复重建”亦然一件充满风险的挑战。