德弘成本接盘阿里巴巴清仓的高鑫零卖股权一事亚洲色图 欧美色图，近日在成本市集激起千层浪。

　　动作一家私募股权投资机构，德弘成本为何接盘电商大厂清仓的线下商超控股权？背后蕴涵着怎么的成本运作逻辑？对此，证券时报记者采访多位业内东说念主士，解码这起百亿港元往复下的并购逻辑。

　　安全角落较高为并购提供入场时机

　　本年头，德弘成本从阿里巴巴手中接盘高鑫零卖控股权，无论在二级市集照旧一级市集，均激励山地风云。把柄阿里巴巴公告，旗下子公司及New Retail与德弘成本达成重磅往复，以最高约131.38亿港元出售所执高鑫零卖全部股权，占高鑫零卖已刊行股份的78.7%。

　　拿下高鑫零卖控股权的德弘成本，是一家国际性私募股权投资机构，其董事长刘海峰在业内有着“PE教父”之称，同期还有着演员陈好丈夫这一广为东说念主知的身份。

　　德弘成本官网这么先容，其中枢团队曾相易了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务，投资了中国祥瑞、蒙牛乳业、海尔、通化东宝、认养一头牛、南孚电板、中粮肉食、圣农发展、恒安集团、百丽国际等多家企业。

　　刘海峰显然是“中枢团队”之一。沿着时辰眉目回溯，自1993年起，刘海峰即从事私募股权投资，在摩根士丹利担任董事总司理和亚洲直投部联席阁下；2006年转战KKR，曾任KKR环球合资东说念主兼大中华区总监；在从KKR离职后，2017年息争好友共同创树德弘成本。2019年，德弘成本告示“德弘成本一期”召募完成，金额跳动20亿好意思元，加之同期召募的东说念主民币基金，总限度达25亿好意思元，创下那时中国首期基金限度最大的一笔募资。

　　这次接盘高鑫零卖股权，在上海交通大学上海高等金融学院西席蒋展看来，刻下哨下商超合座估值处于低位，且商超企业执有较为可不雅的现款等价物，使得该笔往复具备了较高的安全角落，在一定进程上裁减了投资风险。

　　2017年，正在进行新零卖计谋的阿里巴巴斥资224亿港元入股高鑫零卖，执有36.16%股权，后又于2020年10月追加279.57亿港元，成为高鑫零卖控股鼓励。不接洽分成成分，阿里巴巴投资高鑫零卖的资金跳动500亿港元，这次仅作价131亿港元清仓退场。

　　音问告示前，高鑫零卖二级市集价钱为2.48港元/股，以此为基准，德弘成本该笔收购价每股1.75港元，折价幅度近30%。

　　一村成本首创合资东说念主、董事总司理于彤领受证券时报记者采访时默示：“从消耗行业的视角来看，背后有着了了的逻辑，即刻下行业估值处于低位，这为并购提供了可贵的入场时机。”

　　客岁11月，高鑫零卖发布的终结2024年9月30日的2025财年中期事迹陈诉自满亚洲色图 欧美色图，陈诉期内，公司已毕营收347.08亿元东说念主民币，税后溢利1.86亿元，同比加多5.65亿元，已毕扭亏为盈。

　　百亿港元并购下的底层逻辑

　　“不错看作是通盘具有西方显然特色的并购案例，控股一家企业，对企业进行钞票整合和业务赋能，从而周转钞票。”谈及德弘成本这次并购，于彤默示。

　　私募股权机构的中国式并购，主如若在刻下“退出难”窘境下，机构聘用整合旗下产业链钞票，聚焦某一规模，收购一家上市公司，通过钞票重组已毕解围。与之酿成对比的是，偏西法的并购基金则多是控股型投资，成为大鼓励后变身为“司机”，速即掌控全局，主导上市公司的筹备标的。

　　当今，我国涌现出一批专注于消耗规模的并购基金，诸如德弘成本、信宸成本等。这类并购基金有着消耗行业的并购教会，对收购后如何考订标的企业、优化完善运营过程，从辛勤毕事迹端庄增长有着一整套进修的策略。

　　信宸成本合资东说念主王冉旭此前在第三届中国私募股权基金流动性峰会上这么领会并购基金，财务投资东说念主获得控股权，在企业运作方面领有报复的权力，这些权力包括企业计谋、东说念主事任命、成本结构（包括借钱以及收益分派）等，“并购基金的办法并非是靠‘低买高卖’的成本运作获得收益，而是收购企业后依靠企业成长和成果普及来获赢得报”。

　　基于此，并购基金防御的“猎物”有着显然的特征。记者梳剃头现，本色操作中适当并购基金的钞票具有以下特征：行业属性偏传统，比如消耗行业；领有一定的收入限度和体量，业务模式沉稳，现款流充沛；估值逻辑要了了，频繁以EBITDA（税息折旧及摊销前利润）或者是P/E（市盈率）等办法进行估值。

　　“咱们的投资具有单笔投资限度大、陈诉沉稳、赔本率低，DPI（进入成天职成率）高等特色。”王冉旭说，诚然，单笔投资的陈诉不会止境夸张，很少有VC赚取10倍以上的情况。

　　德弘成本董事总司理王玮此前曾经默示，动作一家以并购为主的基金，德弘成本不会盲目跟风追赛说念，每个行业齐要长期执续不休地挖掘，通过高度严谨的守法拜访，劝诱行业专识与基本面分析，从而酿成专有和真切的对行业及公司的见地，发现特有的投资契机。

　　据浮现，在德弘成本的投资企业中，约有四分之三的被投企业是第一大或第二大鼓励，基本上是控股或在公司的处分当中享有紧要决议权的参与者，作念一个果真能普及企业笼统运营才气的价值创造者。

　　入股高鑫零卖能否续写据说？

　　然则，音问发布后，高鑫零卖股价聚拢走低，终结1月14日收盘，高鑫零卖报1.75港元/股，较音问发布前累计下降29.44%，二级市集价钱已与收购价执平。此举显然是市集对德弘成本入主并不伤风，那么动作中国商超零卖业的新玩家，德弘成本能否续写并购据说？

　　蒋展领受记者采访时默示，并购基金入干线下商超后需要多量的进入，并不仅限于资金层面，更要津的是要真切念念考异日的计谋推测打算、如何进行资源统筹等。比如，在刻下电商慷慨发展、线下商超竞争尖锐化的口头下，如何实施各异化竞争策略，挖掘出独属于本身的赛说念和业务模式，齐在历练着并购基金。

　　“收购不难，整合不易。并购基金收购传统行业，历练大的是整合才气，在哪些方面八成给一个传统、进修的企业赋能，止境是在刻下实体经济面对诸多不细目成分的大环境下，这值得不雅察。”广发证券统一收购部总司理杨常建领受证券时报记者采访时默示。

　　并购基金要助力进修企业已毕执续发展，在蒋展看来，要津旅途有两条，一是降本增效，通过里面过程优化等普及企业运营成果，必要时不摈斥裁人、拆分钞票和剥离非中枢钞票等，这亦然并购基金在外洋被以为是“摧毁”的原因地点。二是寻找拓展第二增长弧线，举例捕捉产业链整合契机，收购优质标的，从而作念大限度等。

　　证券时报记者别离关系德弘成本和高鑫零卖，两边均婉拒了采访。然则，从高鑫零卖推行董事兼CEO沈辉发布的致全体职工的信中不错捕捉到一些要津信息。

　　沈辉在信中说，德弘成本中枢团队曾经主导过好多国内头部消耗及零卖规模投资样式，其长期看好公司发展，并与公司在筹备、计谋、发展等方面主见高度一致。德弘的投资理念剿袭与配合资伴互利共赢，创造可执续的长期价值。笃信异日其在计谋洞悉、运营成果普及、市集膨胀等给到公司更多教会和支柱。

　　把柄高鑫零卖此前显露的2025财年中期事迹陈诉，承担第二增长弧线的中超业态大润发Super，陈诉期内开出30家门店，自我调改后事迹大幅普及，同店销售已毕中高单元数增长，将成为高鑫零卖异日开店主力。

　　“对投资机构而言，在投资盛宴的时期向产业整合的时期中，如何找好本身的定位，找到价值创造的空间，也值得温雅。”杨常建说。

　　蒋展默示，控股型并购绝非易事，其难度与复杂进程远超多数东说念主的设想。事实上，并购基金需要GP们将“投资东说念主心态”更正为“筹备者心态”，需要躬身参与到业务中去。

　　“早期基金在投资策略上可仰仗大数定理，平庸来讲，投资10个样式仅有两三个见效上市，依然能已毕合座盈利。但并购基金则时常需要进入无数资金和东说念主力，因此行动前必须三念念尔后行。”蒋展说。

　　德弘成本董事长刘海峰此前曾默示，赚快钱的时期曾经夙昔了亚洲色图 欧美色图，要达到执续沉稳跨周期的投资陈诉，需要赚贫困钱，“跟着市集进修，中国一级市集上更多的投资将向进修市集靠近，通过企业现款流和投后升值来产生陈诉将更为报复，而不是靠市集的贝塔”。